2023年半年报点评：23Q2业绩环比改善，碳纤维放量进展顺利

　　23Q2公司业绩同比扭亏，环比改善，碳纤维营收同比大幅提升。粘胶纤维方面，23H1粘胶长丝、短纤分别实现营收12.20、0.015亿元，同比分别减少1.31%、99.72%，二者的毛利率分别为17.01%、-0.65%，同比分别变动+7、-0.8pct。

　　其中，粘胶长丝量减价涨收入变化不大，毛利有所提升主要系售价上涨成本下降所致；粘胶短纤收入同比大幅下降，主要系粘胶短纤的经营模式自22年下半年转为了受托加工模式所致，该项业务公司以贸易收入形式入账。碳纤维方面，23H1虽销售占比逐步上升，但售价有所下滑，该业务实现营收1.75亿元，同比大增346.3%，毛利率为3.31%，同比减少16.0pct。

　　碳纤维复材项目前端碳化线已有大丝束碳纤维产出，碳纤维一体化布局日趋完善。23年2月，公司公告1.2万吨碳纤维复材项目的碳化线已顺利建设完成，目前碳化线已有大丝束碳纤维产出，后端拉挤生产线也进入安装阶段。此外，全资子公司吉林凯美克现有600吨/年1K、3K小丝束碳纤维产能，吉林宝旌（公司持股49%）现有8000吨/年大丝束碳纤维产能，并计划在2025年底前形成年产1.2万吨碳纤维产能。另外，此前于22年3月化纤集团出具承诺，自承诺出具之日起3年内将国兴碳纤维控股权注入上市公司，国兴碳纤维现有的大丝束碳化线年生产能力可达到2.5万吨。截至目前，吉林市国资委、化纤集团尚未制定明确的关于国兴碳纤维股权的相关计划、举措。

　　粘胶长丝的行业领跑地位稳固，持续优化产品性能。公司是全球最大的粘胶长丝厂商，现有产能约8万吨/年，国内市场份额高达约38.1%（产能口径）。公司产品以出口为主，下游客户已遍及国内二十多个省、市、自治区，以及日本、韩国、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德国等众多国家和地区。公司继续围绕粘胶长丝“连续化、大型化、匀质化、细旦化”进行四化升级，深度优化产品性能，精准提高高端产品的差别化率，高端市场占有率超45%。

　　盈利预测、估值与评级：23H1公司业绩改善，碳纤维营收同比大幅提升。由于粘胶长丝量减、碳纤维价格下跌，我们下调公司23-24年的盈利预测，新增25年的盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为1.16（下调38.0%）/2.11（下调30.8%）/3.45亿元。我们看好公司未来向碳纤维系列产品转型升级的发展前景，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期。