以下为研究报告摘要：
2024年国内碳纤维新增投产进度放缓，碳纤维消费&出口表现相对亮眼
国内生产方面，2019-2023年国内碳纤维产能由2.67万吨增长至12.02万吨（CAGR达46%），与此同时，2019-2022年国内碳纤维产量增速连续三年高达50%以上。但受疫情及国内需求放缓影响，2024年国内碳纤维产能及产量增速放缓，截至2024年末国内碳纤维产能13.55万吨，YoY+12.7%，2024年国内碳纤维产量5.9亿吨，YoY+8.2%。国内消费方面，2024年国内风电新增装机规模提升带动碳纤维消费量由负转正，2024年国内碳纤维实际消费量5.6亿吨，YoY+5.3%。进出口方面，2024年中国进口碳纤维产品1.64万吨，同比+2.35%，出口碳纤维产品1.52万吨，同比+120%，随着国内碳纤维产量增加及技术不断成熟，中国出口碳纤维产品数量有望延续增长。
2024年国内碳纤维价格整体低位运行，碳纤维盈利转亏进入寻底过程
从价格端来看，2024年国内碳纤维价格整体维持低位运行，2024年中国碳纤维参考价/江苏碳纤维（T700/12K）市场价/吉林碳纤维（T300/12K）市场价平均为90.1/123.6/92.7元/千克，YoY-23.9%/-30.4%/-13.9%。从成本端来看，2024年碳纤维成本中原丝占比高达58.7%，而原丝的主要原材料丙烯腈在2024年均价为9374元/吨，YoY-0.5%，但由于其他成本小幅抬升，2024年国内碳纤维总体成本平均为118.4元/千克，YoY+1.8%。从利润端来看，受碳纤维价格下滑及成本抬升影响，国内碳纤维盈利转亏，2024年碳纤维毛利平均为-10.1元/千克。
对标全球碳纤维需求结构，中国航空航天&军工需求占比仍具提升空间
从全球碳纤维需求结构来看，2023年全球碳纤维主要应用于航空航天&军工（占比19.1%）、风电叶片（占比17.4%）、休闲体育（占比16.3%）、压力容器（占比12.2%）、混配模成型（占比9.6%）等领域。对比国内碳纤维需求结构，主要应用于休闲体育（占比26.1%）、风电叶片（占比24.6%）、航空航天&军工（占比11.6%）、碳碳复材（占比10.9%）、压力容器（占比6.2%）等领域。相比全球水平，国内碳纤维在休闲体育、风电叶片领域的应用占比较高，而在航空航天&军工领域的应用占比明显偏低。若对标全球碳纤维需求结构，中国航空航天&军工碳纤维需求占比仍存在提升空间，随着国内低空经济、国产大飞机、航天的发展，国内航空航天碳纤维需求有望加速增长。
低空经济支持政策持续加码，商业化落地有望刺激碳纤维消费
2024年3月“低空经济”作为国民经济新增长引擎首次被写入《政府工作报告》，2024年12月底国家发改委低空经济发展司成立，国内低空经济发展进入加速阶段。低空经济的飞行器主要包括小型无人机、直升机、eVTOL（电动垂直升降飞行器）等，由于eVTOL飞行器为电机驱动，其对于轻量化的要求更高。而碳纤维具有密度低、比强度大、比模量大、耐腐蚀、耐低高温（负180°C—2000°C均可使用）等诸多优点，在同等重量下拉伸强度在3500MPa以上，可达到钢、铝合金、钛合金的9倍以上，弹性模量在230GPa以上，可达到钢、铝合金、钛合金的4倍以上，其已经成为低空经济飞行器的核心轻量化材料。目前国内已经陆续涌现出eVTOL整机企业及产品，包括亿航智能EH216-S型号驾驶载人航空器、峰飞航空V2000EM（盛世龙）及货运版V2000CG（凯瑞鸥）、小鹏汇天“陆地航母”X3-F等。近年来，世界各国在无人机制造中大量使用碳纤维复合材料，使用量占其结构总量的60%-80%；一般来说，碳纤维复合材料中碳纤维的含量范围在10%至60%之间；而据中国低空经济联盟发布的《低空经济发展趋势报告》预计，到2030年我国eVTOL市场保有量有望突破10万架。我们按照小鹏汇天旅航者X2的空机含电池重量560公斤、碳纤维复合材料重量占比70%、碳纤维复合材料中碳纤维含量35%计算，10万架eVTOL有望累计带动1.4万吨的碳纤维消费量。随着低空经济政策持续加码，商业化有望加速落地，并拉动碳纤维消费增长，【中复神鹰、光威复材、中简科技、吉林碳谷、吉林化纤】等碳纤维原丝及碳纤维生产企业有望同步受益。