JEC 复合材料杂志：2019年的并购交易环境如何？
大卫·斯科菲尔德（David Schofield）：尽管面临诸多挑战，但总体而言，并购交易在过去几年中保持强劲且相对稳定，一些观察家认为，2019年并购活动可能会明显放缓。先进的复合材料行业在并购方面曾证明自己是一个非常强劲的行业领域，整个价值链中的重大技术分散和分布所带来的机遇吸引了买家，并推动2017年和2018年的活动水平达到或略高于整体市场。在经历了激烈的2018年之后，2019年季度至第三季度确实看到了北美和欧洲整体并购活动的步伐略有放缓（参考文献1）。随着这一年的发展，活动水平即使不是很惊人但也是很健康的，但这是否是由于持续不断的贸易争端和经济增长放缓的市场影响或质量指标的可得性降低，仍有待观察。企业一直保持高水平的收购活动，并购是选择增加新技术或迅速扩大规模的途径。
JEC 复合材料杂志：并购活动是否覆盖整个价值链，还是涉及某些特定领域？
大卫·斯科菲尔德（David Schofield）：我们的研究表明，复合材料价值链的中心（通常是复合中间体和组件的制造商）的并购活动水平高。与往年一样，2019年再次看到大多数复合材料并购交易处于价值链的中间位置，审查的54个交易目标中约有65％是中间产品或复合材料零部件的供应商本身。由于价值链的末端（原材料供应商和原始设备制造商）倾向于拥有相对较低规模、往往是合并的、资本密集程度很高的参与者，在这一水平上的交易往往需要极其庞大的支出，而且在完成交易方面存在重大障碍。相反，价值链中更加分散的中心包含成千上万的小型企业，这些企业提供了更容易的市场准入主张和较低的资本要求。然而，这只是其中的一部分原因，因为价值链中点也提供了充分的机会，以迅速增加能力或差异化技术。
大卫·斯科菲尔德（David Schofield）：我们的研究表明，复合材料价值链的中心（通常是复合中间体和组件的制造商）的并购活动水平高。与往年一样，2019年再次看到大多数复合材料并购交易处于价值链的中间位置，审查的54个交易目标中约有65％是中间产品或复合材料零部件的供应商本身。由于价值链的末端（原材料供应商和原始设备制造商）倾向于拥有相对较低规模、往往是合并的、资本密集程度很高的参与者，在这一水平上的交易往往需要极其庞大的支出，而且在完成交易方面存在重大障碍。相反，价值链中更加分散的中心包含成千上万的小型企业，这些企业提供了更容易的市场准入主张和较低的资本要求。然而，这只是其中的一部分原因，因为价值链中点也提供了充分的机会，以迅速增加能力或差异化技术。
例如，积水化学（Sekisui Chemical）收购了AIM Aerospace，帝人（Teijin）收购了贝纳特汽车（Benet Automotive），材料专家通过投资零部件制造能力将自己定位于更接近终用户的位置。积水化学（Sekisui）以5.1亿美元现金收购了AIM Aerospace，为这家日本高性能化学品集团（先前主要是电子，汽车基础设施和工业市场）在航空零部件供应链制造领域确立了地位：初级和二级航空结构，发动机零部件和内部系统。
帝人公司的并购计划近年来非常活跃（2017年收购了Continental Structural Plastics，2018年收购了Inapal Plasticos SA）和2019年，它们又投资于零部件制造，购买了汽车复合材料和零部件供应商贝内特汽车(Benet Automotive)。总部位于捷克共和国的Tier 1 Benet目前为梅赛德斯，宝马和大众集团等原始设备制造商提供服务，并将成为帝人多种材料战略的重要组成部分，该战略的目标是到2030年实现汽车复合材料业务的销售额达到20亿美元。（参考文献2）
JEC 复合材料杂志：进行并购的主要动机是什么？
大卫·斯科菲尔德（David Schofield）：令人难以置信的多样化复合价值链的另一个有益方面是，它有潜力为买方提供快速的创新发展，以补充其现有技术和能力，而又不偏离其目前的核心专门知识。我们在2019年继续看到这种模式，因为Hexcel、Kordsa Teijin和Aditya Birla等大型材料和中间制造商都收购了具有特定技术专长的中小企业。在2019年的前几天，Hexcel以1.6亿美元的价格收购了ARC Technologies，使这家碳纤维和复合材料制造商在其现有复合材料产品组合中添加了高度专业化的功能。 ARC Technologies设计和制造各种电磁和射频控制产品，其向美国的国防工业OEM提供复合屏蔽零件和组件的历史由来已久。两家公司将合并他们的研究和技术团队，并专注于将吸收性金属填料与各种热固性和热塑性基体系统结合起来，以用于商业和军事航空航天与国防应用。 （参考3）
萨班西控股(Sabanci Holdings)的子公司科德萨(Kordsa)是一家在加固技术领域拥有业务的公司，一直在先进的复合中间体领域中占有一席之地，在织物编织和蜂窝制造领域进行收购，并在Axiom材料领域投资1.81亿美元，增加了互补技术。 Axiom在预浸料方面的专业知识包括在高温飞机发动机应用中具有航空航天资格的氧化物-氧化物陶瓷基复合材料。 （参考4）与此类似，帝人的技术扩张战略包括收购总部位于美国的高耐热性热固性预浸料制造商Renegade Materials。 Renegade的材料技术还用于飞机发动机零件等极端温度应用中，其聚酰亚胺和双马来酰亚胺（BMI）预浸料可在高达1000℃的工作温度下运行，从而大大扩展了帝人产品范围的界限。
Connora Technologies是加利福尼亚州采用可循环再利用的Recyclamine硬化剂技术的环氧热固性系统的开发商和配方制造商，自2016年以来一直是Aditya Birla Chemicals的联合开发合作伙伴。2019年7月，Aditya Birla完成了对Connora的全面收购，再次确认了他们在先进复合材料方面的战略和将Recyclamine?技术规模化的意图。可以从环氧热固性复合材料中回收完整的增强纤维和织物，同时还可以产生可重复使用的热固性塑料化合物，因此，如果将这些方法工业化，那么显然会有很多收获。
JEC Composites杂志：您对2020年有何感想？
大卫·斯科菲尔德（David Schofield）：考虑到接下来的一年，以及复合材料领域的并购带来的影响，似乎整个行业投资和收购的推动力仍然是积极的。制造业的强劲增长率和可持续的有吸引力的利润率可能会保持复合材料对私募股权和战略贸易买家的吸引力。此外，复合材料价值链在技术上和区域上的多样性和分散性，仍然为在复合材料中启动，建立或扩展技术地位提供了绝佳的机会。尽管存在机会，但这种分散导致的高度不透明性意味着，将继续需要强大的行业洞察力和市场经验来发现佳交易。考虑到这一点，我们仍然希望在整个2020年看到复合材料并购活动仍将继续。从历史上看，如果出现低迷，由于尽职调查和决策过程可能会延长，因此交易可能会更多。当我们回顾今年的交易活动时，观察此类延迟、持续的贸易争端、远东经济体增长放缓和欧元区的不确定性等可感知风险因素对交易活动和交易EV/EBITDA倍数的影响将是一件有趣的事情。
参考文献:
1 PitchBook quarterly M&A reporting
2 Teijin press release
3 Hexcel press release
4 Composites World news article
